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  中航科工（2357）3 月初完成(村劇chéng)配售集資後(hòu)，市場已憧憬將(jiāng)作出收購，但至今未做從有消息，買家漸有不耐煩之象。其後(hòu)業績倒退，更引發(fā)討區一并沽售，但股價已低于配售價，料有一定支持。

     &林照nbsp;  有跳; 中航科工去年純利4.03 億元（人民币．下同），較上年減少54.用匠5％，其中持續經(jīng)營的航科相關業務盈利爲3.48 億水現元， 減少30.8％，每股盈利7.1 分，派息1分，與小城上年相同。

  &nb高區sp;     多項部署利市月長(cháng)遠發(fā)展去年上半年，中門時航科工仍在重組業務，3 月削離原有汽車業務的東安動力股權，換入司筆中航光電股權；6 月透過(guò)中航好自電子收購多項航空電子業務，將(jiāng)相關資産重組。中航科工的業務已集機去中于整機生産以及航空零部件。除天津航空機電股權今年1 月中才秒也完成(chéng)交易外，其後(hòu)的注資及業務重組均于去年完成(chén廠人g)。

   &對得nbsp;  &nb厭如sp; 由于收購重組出現空檔，以緻中航科工業績較前鐘湖倒退。事(shì)實上，去年直升機銷售增長(cháng)26.38％，整機不的産品銷售增長(cháng)24.43％ ， 至65.59 億元，銀樂但受原材料及人工成(chéng)本等支出上嗎黃升影響，毛利率則跌3.89 個百分點至8.3％。航空報費零部件銷售則增11 .24％，至63.46 億元，毛利率與上年的32％相同。錯舊

    &美雨nbsp;   不過(guò)，一家聯區業營公司并無往績訂單，加上計劃引短作入的公務機尚未投産，以緻由盈轉虧，也是業績整體下降的原因。

   &問人nbsp;   鄉我; 業績倒退當然不理想，但去年是特殊的一年，中航科工仍在收購重組，原材料及城女人工上升是事(shì)實，所以業績其實可以接受。更重要的是去年各種(zh著自ǒng)部署有利于未來業務發(fā)展，教練機新産品試飛成(chéng)功，并體自獲頒适航證，通用飛機新型号已進(jìn)入快聽總裝生産階段。去年虧損的聯營公司場地已獲運用，開(kā器我i)始組裝公務機。而中航光電系産品已通過從問(guò)參與中國(guó)商用飛機C919 項目（此爲中國(guó開他)大型民用機，可直接與空中客機A32 0 及波音737 競争）聯合設計快離，已納入供應商「清冊」，正式成(chéng)爲國(guó)産大型客機配套銀弟研制單位之一。此等安排，已爲未從樹來的發(fā)展作好(hǎo)準備。

   &n男鄉bsp;  &弟男nbsp; 中航科工占50.05了去％股權的哈飛股份于上海上市，已于2 月7 日開(kāi)服了始停牌，與最終控股公司中航工業商談重大慢還事(shì)項，將(jiāng)發(fā)行新裡區股收購直升機相關資産，正積極開(kāi)展盡職調查及與有關方面(miàn)溝通數煙，原定于3 月15 日複牌公布詳情，已延期30 天，相信了城涉及的收購不單止重大，而且可能(樹低néng)較爲複雜。由于收購涉及非公開(kāi)發(fā)行股份，中航科工所持船也股權將(jiāng)被(bèi)攤薄。

    家去    哈飛股份如哥跳發(fā)行股份收購，中航科工所持股權將(ji生黑āng)被(bèi)攤薄，但相信不會(huì)影響控制權，而且中航科工或見時會(huì)參與認購哈飛股份。中航明我科工3月配售集資11.7 億港元，相信是爲此作出準備紙有；而當時(shí)的配售，亦有增加股份流通量之效。當時(shí)的承體可配人，包括歐洲宇航防務集團，已因此增持股權至5.03％（H 股），其股東涉及坐計國(guó)際性機構。

      &外制nbsp; 中航科工包括多間公司，其賬項已綜合，去年底現可站金及各項存款達91.26 億元，而長(cháng)短期借貸隻是土樂30.58 億元，即是淨現金達60.67億元，因賬大喝項已綜合，無法确定中航科工本身的财務不知狀況，集資時(shí)表示用于收購及一般著我營運資金，相信其并無财務問題，亦不影響其收購拓展計劃男訊。

    &分到nbsp;   40倍P/E不能(néng)作準事得厭(shì)實上，中航科工不一定須要直接進(jìn)行收購，上述進(jìn術區)行中的收購，已是透過(guò)哈飛股份進(jìn)行，可以發河見(fā)行新股收購。再說(shuō)，如中航科工直接收購，亦可發(fā)行子他新股，現時(shí)内資股（由中航工業持有）占全部股權爲56.96％，影個仍可增持股權。

   那在;   &nbs會得p; 說(shuō)回較實際的業績，黑長去年每股持續經(jīng)營盈利7.1 分，股息1 分，話慢股價3.53 港元，P╱E 是40 倍綠如，息率0.34％，看似無吸引，但去年是過(guò)渡期，業績不宜作準。物靜

     &nbs些木p;  況且收購天津航空機電已于1 月中我作完成(chéng)，應對(duì)每股盈坐男利有助幫。天津航空機電2010 鐘窗年盈利1.06 億元，以發(fā)行新股音機1.82 億股收購，已确保今年業績有所增長(chán站作g)。還(hái)有哈飛股份收購帶來的貢獻仍未你校反映。

     &nb去個sp;  中航科工是概念股，不能(néng)計較短期的表現湖一，著(zhe)眼點應在前景。中國(guó)已緻力開(kā銀南i)發(fā)大型客機，以期打破市場的站笑寡頭局面(miàn)，或許大客機于2016 年藍秒才能(néng)面(miàn)世是太遠的期望，但中航科工的航空我章零部件幾乎适合于各類公務機，目前的機山整機産品已包括直升機、教練機及适黃業用機等，亦有合資公司組裝空中巴士飛機，可成(c離都héng)爲中短期的利潤來源，預期業績將(jiāng)進(jìn能商)入佳境，高P╱E 隻是短期的事(shì)，料可持續改光票善，可供參考的是3月配售價爲3.55 港元，不嫌股價表現反覆的話，中長(票雜cháng)線持有相信會(huì)獲厚利。

    &n鐵雨bsp;   至于短線，必須倚賴生樂推動力，公布哈飛股份的收購詳情，或將(jiāng)成(chéng)爲主要動資推動力。