COMPANY

中航科工（2357）股價于8 月首姐多數周跌逾30％，公司爲此發(fā歌近)出公告，認爲超出市場跌幅，并湖說表示公司生産經(jīng)營活動一切正常。光時這(zhè)是較爲特殊的公告，反映中航科工對年爸(duì)股價的看重。其後(hò相拿u)雖有反彈，但表現仍反覆，直至中期業績前後(hòu)，才有較空都佳表現。

中航科工上半年盈利急跌41.4％，至2我學.68 億元人民币，如以持續經(jīng)外雪營業務淨利潤計，應占2.14 億元，較上年同期的1.7窗音2億元增長(cháng)24.4％。

中航科工原來的業務是航空産品及汽車産品，後(hòu)者持續出現嚴重虧損；2多鐵009 年起(qǐ)業務開(kāi)始重組，將(jiāng)汽車資産及業務數工向(xiàng)控股公司換入航空相關資産及業務。至今年初，我花汽車資産已剝離，現時(shí)結構包括原來的哈飛航空工業股權50.0服內5％，以及江西洪都(dōu)航空工業股權43.63％，兩(liǎng)者均謝學于上海上市，爲主要的附屬公司，其他還(hái)有與低吃航空工業相關的附屬公司、聯營公司等。

中航科工的重組置換資産，始自入股中航航空電子，該公司亦于上海上市，其後(hòu鄉湖)透過(guò)中航電子收購多項航空相關權益，包括機電了道、電子、控制設備及數據系統等，現持有中航電子股權43.3生電4％。由于控股公司對(duì)股票權支持山業，中航科工將(jiāng)其視作附屬公司處理，與江西黑如洪都(dōu)航空相同。

江西洪都(dōu)航空工業主要生産通低花用飛機、直升機及教練機，還(há時醫i)有其他航空産品，哈飛航空主要産銷航空零部件。其後(hò師公u)新收購的均爲與航空産品相關的業務，難以在又盡錄。最新的發(fā)展是今年1 月協議收購控股公司持有的天津航空劇暗全部股權，交易仍待完成(chéng)制就。

母公司眷顧擁43 億現金天津航空從事(shì)航空二次配電控股，以及防數頻火裝置等産品的科研、生産及銷售，收購可使中下少航科工拓展航空制造業務範圍，提高配套生産能(néng)山街力，使業務體系更加完善。收購代價爲7.68 億元人民币，其中25％以現金支付，雪個其餘發(fā)行新股支付，每股作價3.734港元，所發(畫湖fā)新股爲内資股，相信收購待有文謝關方面(miàn)批準。

期内哈飛航空簽訂協議于未來五年完成(用分chéng)30 架Z9 系直升機銷售及出口，而江西洪都(d朋外ōu)航空的10 架K8 外銷機制樂森造試飛工作已圓滿結束，其遙測監控資料處理系統已開(kāi)始運行，已滿足三代飛頻雨機的試飛測試任務，而試驗檢測中心已通過(guò)國(guó)家實們刀驗室認可，檢測能(néng)力及管理水平已達到國(guó)際水平。

因此，公司的航電新産品在市場獲得廣泛應用，訂貨量大幅讀報度增加。期内航空業務收入增長(cháng)52.6％，應占盈相畫利則增24.4％。

于6 月底，中航科工長(cháng)短期借款亮志27.6億元，應付控股公司6.8 億元，總借款34 .4億元，而現金及存款吃刀達77.3 億元，淨現金高達42.9 億元；另有可供出售金融資産7.8億暗科元，可見中航科工财務相當寬裕。

而收購天津航空有關代價隻收現金25％，并非中航科工财務狀飛費況不佳，隻是控股公司選擇，或者是讓中航科工保留較多現金，以作其他用途。但公司玩大淨現金已達42.9 億元，于支付收購天津航空現金代價1.92 億元後(hòu)見亮，仍達41 億元，實無此必要。

受惠「十二五」壯大規模

事(shì)實上，公司超過(guò)三個月的定期存款也達25高書.5 億元，正常而言資金不會(huì)作爲定期存款，應作爲業務票村用途，相信控股公司仍未滿足中航科工的現有規模，在等鐘秒候時(shí)機持續注資。

中期報告表示，中航科工將(jiā計你ng)繼續進(jìn)行資本重組，冷又完善航空業務産業鏈，擴大業務規模。美鄉據報「十二五」期間，機場數量增加，機隊規模將看金(jiāng)增73％，至4500 架，特别是通用飛機將(jiāng)有較化紅大增幅；同時(shí)，基于中國(guó志現)低空空域開(kāi)放政策預下媽測，未來五至十年，整個航空制造業將(ji作司āng)成(chéng)爲中國(g民術uó)裝備制造領域的一個重要亮點。

中航科工的前景良好(hǎo)是毋庸置疑的，上那討半年業績未能(néng)明顯反映。以此推算，中航科工P╱E 或舞笑在30 倍以上，而天津航空仍在收購中，業美裡績仍待反映（天津航空20 10 年純利1.06 億元）。表面(miàn)數字并兵吧不吸引，隻是等待全面(miàn)反映。中航科工的業績固藍藍然重要，而控股公司的持續注資更爲重要，這(zhè)是具策略性投資的股份，一旦有也拍注資消息，其股價當有不同表現，股價已跌至低位，可緩緩收集。